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银河证券工业生产回升短期利率上行

发布时间:2019-09-13 19:11:40

银河证券:工业生产回升 短期利率上行 2017-03-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

工业生产回升、投资超预期2月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.3%。环比来看,2月份工业增加值比上月增长0.6%。2月工业增加值同比增速基本稳定,供给端生产仍然较好,制造业表现出较好的势头。工业生产保持平稳,2月中国制造业采购经理指数中的新订单仍在上行,但生产改善超过订单,未来仍能持续2个月。投资本月小幅回升主要由于房地产投资额超预期,单月投资额达到9854亿元高位,基础设施投资全面启动需要到2季度。各产业投资比例1-2月份显示出了不平衡,制造业投资占固定资产投资比例跌破30%到达29.39%。新开工项目计划总投资大幅回落,投资增速为-8.3%。由于房地产调控的后续影响仍在观察,2017年政府必须再加码基建投资,经济在平衡中寻找方向,预计2017年仍然下滑2个百分点至6%~7%左右。1-2月份,社会消费品零售总额5.79万亿元,同比名义增长9.5%,比上月回落了0.6个百分点,实际增长8.1%。2017年我国消费品零售市场仍然处于平稳时期,新增消费额增加平稳,消费增速也基本平稳。由于去年汽车消费较为火热,造成今年汽车消费同比下滑,带动我国消费同比下滑一个台阶。

2017年预计消费增速在9%~10%左右。

央行再次上调逆回购利率、货币市场利率急升货币市场利率和银行间市场利率均大幅上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月17日较3月10日变化23.11BP、7.0BP、7.50BP至2.6325%、2.7471%、3.2690%。银行间市场波动更为剧烈,1天期拆借回购利率上行43.29BP至2.8224%,7天期拆借回购利率上行81.72BP至3.5536%。国债到期收益率各主要期限小幅下行,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化3.77BP、-0.36BP、-3.72PB、-10.32BP至2.8579%、2.9321%、3.1204%和3.3141%。3月13日至3月17日,各期限逆回购合计到期3900亿元,央行展开逆回购操作2700亿元,公开市场共回收1200亿元人民币。2017年以来,央行公开市场共回收资金8150亿元。

3月16日,央行全线上调逆回购、MLF及SLF利率。16日上午,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%,均较上次上调10个基点。央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作,6个月和12个月分别为3.05%、3.2%,均较上期上调10个基点。本次央行全面上调逆回购和MLF利率,主要考量有三点:第一,如央行所言,主要是对美联储加息的回应,联储进入货币政策正常化进程以来中美利差趋向收窄,此时顺势而为适当提高银行间市场资金价格,一定程度上可以缓解资本流动压力,但这应该并非是央行进行相关操作的主要考量因素。第二,更为主要的因素在于,由于中国每年的信贷呈现“前松后紧”现象,因此央行的操作有适当收紧银行流动性以平衡全年信贷投放的考虑。第三,目前房贷出现了一定程度上要“稳一稳”的信号,信贷求稳的总基调,也说明货币政策总体稳健,结构性偏紧,但因为并没有通胀的担忧,所以无需通过总量工具进行调节。

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